La apuesta de Nvidia de que sus chips pueden financiar el auge de la IA recibe un baño de realidad en Wall Street.

• Los inversionistas se muestran escépticos sobre el uso de chips como garantía a largo plazo.
• Los acuerdos en proceso podrían ofrecer mayor certeza, incluyendo garantías más sólidas, según fuentes.
• El plan de financiamiento respaldado por chips por US$500.000 millones generó dudas en medio del auge de la IA.
• La empresa afirma que el activo es “productivo, duradero y fungible”.

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Cierre del Mercado: La apuesta de Nvidia de que sus chips pueden financiar el auge de la IA recibe un baño de realidad en Wall Street.

El gigantesco plan de financiamiento de Nvidia ha abierto un debate en Wall Street sobre cuánto valen realmente sus avanzados chips y la infraestructura que los rodea. La respuesta de bancos e inversionistas parece ser: no tanto como Nvidia piensa.

Algunos prestamistas quieren garantías mayores que las que la compañía había planteado originalmente, incluso para la capacidad de procesamiento de IA líder de la industria de Nvidia, mientras intentan calcular cuánto tiempo durarán los ingresos generados por sus chips, dijeron a Reuters fuentes bancarias y gestores de crédito, algunos de los cuales solicitaron anonimato.

Los chips, que proporcionan la capacidad crítica de procesamiento conocida como “compute”, están en el centro de una posible discrepancia de opiniones entre Nvidia y una Wall Street más cautelosa, lo que podría generar futuros problemas de financiamiento para las empresas de IA que buscan acceder a nuevas y profundas fuentes de capital.

Los banqueros y gestores de activos dijeron que tienen algunas dudas sobre que los chips puedan actuar como garantía a largo plazo, como sostiene Nvidia, y por lo tanto quieren mayores garantías por parte de la compañía en su plan de financiamiento de US$500.000 millones, que depende de préstamos respaldados por chips.

Fuentes dijeron a Reuters que los acuerdos actualmente en preparación probablemente ofrecerán mayor certeza a los inversionistas, incluyendo garantías más sólidas.

Las dudas sobre el plan de financiamiento de Nvidia surgen mientras empresas e inversionistas están destinando cientos de miles de millones de dólares a centros de datos, chips y capacidad energética para respaldar el auge más amplio de la inteligencia artificial, que está impulsando el crecimiento económico de Estados Unidos. Esto ha aumentado el escrutinio sobre las operaciones más complejas y sobre las suposiciones acerca del valor a largo plazo del hardware informático.

Algunos han cuestionado el uso del crédito privado, el financiamiento de proveedores y los acuerdos circulares, estos dos últimos mecanismos que tuvieron un papel durante el auge y posterior colapso de las puntocom hace más de 25 años, señalaron analistas de Morningstar en una nota reciente.

El plan de Nvidia, anunciado en agosto junto con firmas financieras como Blackstone, Apollo y KKR, contemplaba utilizar chips como garantía con garantías limitadas para permitir que los desarrolladores de IA pudieran facilitar su acceso a la capacidad de procesamiento de Nvidia. La estrategia fue vista como una forma costosa, pero necesaria, de crear un mercado de financiamiento similar al utilizado en el leasing de aeronaves.

Nvidia ha dicho que algunos de los acuerdos podrían tener una garantía de valor residual de no más del 25%, señalando que la iniciativa está diseñada para abordar las preocupaciones en torno al financiamiento circular.

Esto fue visto como un respaldo menor que el ofrecido en otros acuerdos recientes de financiamiento de inteligencia artificial, lo que elevó las expectativas entre algunos actores de Wall Street de que Nvidia tendría que ser más creativa.

Tres fuentes bancarias, familiarizadas con el asunto pero que no formaron parte del grupo original de financiamiento, dijeron que Nvidia podría necesitar ofrecer garantías en todos sus acuerdos, o que estos tendrían que estar respaldados por un flujo de ingresos proveniente de clientes con grado de inversión, como una empresa tecnológica, para cubrir la deuda.

Por ahora, dijeron a Reuters, el mercado no está preparado para tratar la capacidad de procesamiento del fabricante de chips como un activo apto para inversión comparable a una aeronave. Nvidia está intentando aliviar estas preocupaciones, agregaron las fuentes, entregando detalles que no habían sido informados previamente.

Decenas de miles de millones de dólares en préstamos actualmente en preparación probablemente contarán con sólidas garantías y contratos, dijo una fuente. Una segunda fuente señaló que algunas de las estructuras que se están explorando podrían otorgar garantías a los prestamistas.

Estos acuerdos iniciales darán a los desarrolladores de IA acceso a la capacidad de procesamiento de la compañía, estarán garantizados por los propios chips de Nvidia y estarán respaldados por contratos con clientes y por una garantía subyacente de Nvidia, dijo la primera fuente.

A pesar de las preocupaciones en torno a las garantías, sigue existiendo una alta demanda para financiar estas operaciones, dijeron las fuentes.

El portavoz de Nvidia no respondió directamente a las preguntas de Reuters sobre la posibilidad de ampliar las garantías.

El director ejecutivo Jensen Huang ha dicho que su objetivo es convertir la capacidad de procesamiento de Nvidia en “un activo de infraestructura invertible”, en contraste con el sistema habitual en el que los clientes compran contratos de suscripción a empresas de inteligencia artificial para obtener acceso a esa capacidad de procesamiento.

Huang señaló en una publicación de blog en agosto que la iniciativa de US$500.000 millones fue diseñada para abordar las preocupaciones sobre el financiamiento circular, es decir, cuando una empresa ayuda a financiar la compra de sus propios productos. El plan introduce capital institucional independiente en el mercado de infraestructura de inteligencia artificial, mientras los socios financieros de Nvidia recaudan dinero de inversionistas para respaldar los préstamos, afirmó.

Una tercera fuente bancaria dijo que se espera que los prestamistas y el capital privado desempeñen un papel en este financiamiento.

Cinco de los seis socios financieros de la compañía se negaron a hacer comentarios para este artículo, mientras que Apollo no respondió a una solicitud de comentarios.

El CEO abordó parte del escepticismo cuando afirmó en la publicación que las unidades de procesamiento gráfico de Nvidia, o GPUs —chips especializados cuya capacidad de procesamiento se utiliza para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial— tienen una vida útil de hasta una década.

Algunos inversionistas de crédito y banqueros consideran que el período durante el cual los chips pueden generar ingresos es más reducido. Nvidia citó varios estudios de terceros que mostraban que importantes compañías de servicios en la nube están extendiendo los períodos de depreciación de sus servidores hasta cinco o seis años, desde los tres o cuatro años anteriores.

También citó un estudio de Barkr, una firma que proporciona valoraciones de activos utilizados como garantía en inteligencia artificial, como GPUs, según el cual los sistemas GB300 NVL72 más recientes de la compañía podrían tener una vida útil de entre 9 y 10 años.

Algunas empresas han probado el mercado con préstamos respaldados por chips, pero, a diferencia de los de Nvidia, estos acuerdos estaban respaldados por ingresos provenientes de una empresa tecnológica para apoyar los pagos de deuda.

CoreWeave, en la que Nvidia posee una participación, cerró este año una línea de financiamiento de US$8.500 millones en el primer préstamo respaldado por GPUs con grado de inversión. El préstamo tiene una calificación A3 en gran medida porque los prestamistas dependen de los pagos contractuales de Meta, considerados altamente confiables.

Por separado, Broadcom, rival de Nvidia que está ayudando a financiar capacidad informática de inteligencia artificial para Anthropic, respaldó más del 80% de una estructura de financiamiento de US$35.000 millones, ayudando a atraer a inversionistas de deuda.

La propia Nvidia proporcionó anteriormente una garantía de valor residual para respaldar el financiamiento del proyecto de centro de datos de SB Energy en Ohio, según S&P y Moody’s.

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